京东健康招股火爆 背后却暗藏着大药房式经营的隐忧 (京东健康招股书)

前言

成立仅一年多的京东健康，财报却比成立于2014年10月的阿里健康更健康！依托于京东自营模式的京东大药房，成为京东健康的营收支柱，也是其后来居上超过阿里健康的关键。

港交所抢滩，刘强东大健康领域再添战场

以抢滩港交所为始，刘强东在大健康领域终于成功开辟第二战场。据36氪报道，京东健康于11月26日首日招股，认购反应热烈，截至27日下午4时57分，已录得孖展967.52亿港元，超额认购70.7倍。此次IPO拟发行3.8亿新股，价格为62.80港元/股至70.58港元/股，募资额约为240亿至270亿港元之间，估值在253到285亿美元。

2020年，可谓京东集团的京东年。先是将达达集团送往纳斯达克成功上市，后京东集团赴港二次上市，紧接着京东数科、京东健康陆续进入上市进程。

后来居上，超越平安好医生，剑指阿里健康

作为两年前刚刚入局大健康赛道的新玩家，京东健康后来居上，超过了已经上市的平安好医生，与阿里健康同台对垒，且从盈利角度来看，其净利已经超过了阿里健康。

从实际运营时间来看：

• 2014年2月，医疗健康开始作为京东独立的业务项目进行运营；
• 2018年3月，京东健康取得互联网医院许可证，正式跨入互联网医疗赛道；
• 而彼时的平安好医生与阿里健康，已经是运营数年的成熟产品。

从业务结构来看：

即便名义上是互联网医疗，但就营收比例来说，京东健康与阿里健康仍然没有走出医药电商的窠臼。这是两家传统电商模式在医药领域的复现。零售药房收入仍是数字大健康的最大占比。

京东健康近500页的招股书中，虽通篇都是有关大健康产业的相关字样，但细分其业务结构，目前主要还是在做医药电商。药品收入达到87%，不禁让人疑虑：单一的药品零售能搭得住大健康这个大架子么？

持续盈利，业绩表现优于同行

从近几年的业绩数据来看，京东健康无疑呈现出更好的成长性。从2017年至2020年上半年，其净利润分别为2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元和3.71亿元。2020年前三季度，总营收为132亿元。

对比同行，阿里健康2020财年营收96亿元，税后利润亏损1569.6万元；平安好医生2019年度营收50.65亿元，税后利润亏损7.34亿元。京东健康不仅优于同行，且处于持续盈利状态。

商业模式：殊途同归，布局差异

从商业模式来说，三者均为B2B+B2C+O2O模式，